Dans un contexte économique, politique et géopolitique marqué par une incertitude généralisée, les marchés financiers se montrent volatils. Nombre d’investisseurs voient le rendement de leur épargne subir des variations importantes à une fréquence plus ou moins grande selon les périodes. Cette volatilité peut-être anxiogène pour certains épargnants. Il appartient au conseiller en gestion de patrimoine de rassurer bien sûr mais aussi et surtout de construire des allocations d’actifs diversifiées et pour partie décorrélées des marchés.
Les actifs décorrélés, c’est-à-dire ceux dont les performances ne sont pas directement liées aux fluctuations des marchés traditionnels, émergent en effet comme des éléments cruciaux dans la constitution de portefeuilles résilients.
Cet article explore l’importance des actifs décorrélés, les types d’actifs à considérer, et les stratégies d’allocation en période d’incertitude économique.
L’Importance de la Décorrélation des Actifs
Réduction du Risque
La diversification est une des pierres angulaires de la gestion de portefeuille. Lorsque les actifs sont décorrélés, leurs performances ne sont pas influencées de la même manière par les mêmes facteurs économiques. Ainsi, lorsque certains actifs subissent une baisse, d’autres peuvent connaître une hausse ou rester stables, ce qui permet de réduire le risque global. Par exemple, durant une récession, les actions peuvent chuter tandis que les obligations d’État peuvent voir leur valeur augmenter à la faveur d’une baisse de taux.
Préservation du capital
En période d’incertitude économique, la préservation du capital devient primordiale. Les actifs décorrélés jouent un rôle essentiel en aidant à minimiser les pertes potentielles. En intégrant des actifs décorrélés dans leur portefeuille, les investisseurs peuvent se protéger contre les baisses importantes du marché, ce qui est crucial pour maintenir la valeur de leur capital à long terme.
De quelques Actifs Décorrélés…
L’or et les métaux Précieux
L’or est souvent considéré comme une valeur refuge en période de crise. Historiquement, il a montré une faible corrélation avec les actions et les obligations, et il tend à augmenter en valeur lorsque l’incertitude économique est élevée. Les autres métaux précieux, comme l’argent et le platine, peuvent également offrir des avantages similaires.
S’agissant de l’or, les études montrent que le métal jaune a une corrélation faible à négative avec les actions et les obligations. Les coefficients de corrélation sont souvent proches de zéro ou même négatifs, indiquant que les mouvements de l’or ne sont pas systématiquement alignés avec ceux des autres classes d’actifs.
Selon des données historiques, la corrélation de l’or avec les actions américaines (S&P 500) par exemple se situe souvent entre -0.1 et 0.1, ce qui signifie une corrélation très faible. De même la corrélation avec les obligations (indice des obligations américaines) est également faible, souvent proche de zéro. Ceci étant dit, la corrélation entre l’or et le S&P 500 n’est pas une constante et peut varier en fonction des périodes et des contextes économiques. Sur le long terme, elle tend à être faible, mais elle peut fluctuer entre positive et négative à court et moyen terme. L’or reste un outil de diversification précieux précisément en raison de cette variabilité, permettant de couvrir différentes situations de marché.
En utilisant des modèles de régression linéaire, on peut observer que les mouvements du prix de l’or sont expliqués par des facteurs différents de ceux qui influencent les actions et les obligations. Par exemple, l’or est souvent influencé par les taux d’intérêt réels, l’inflation et les incertitudes géopolitiques.
S’agissant de la volatilité, l’or a tendance à avoir une volatilité différente par rapport aux actions et obligations. Cela peut être un indicateur supplémentaire de sa décorrélation.
Enfin, l’analyse des ratios de Sharpe (qui mesurent le rendement ajusté du risque) montre que l’ajout de l’or à un portefeuille d’actions et d’obligations peut améliorer le ratio global, en raison de sa faible corrélation.
Le private equity
Le private equity (ou capital investissement) est souvent considéré comme une classe d’actifs relativement décorrélée d’autres classes d’actifs.
Les investissements en private equity concernent essentiellement des entreprises qui ne sont pas cotées en bourse. Cela signifie que leurs valorisations ne sont pas directement influencées par les fluctuations quotidiennes des marchés réglementés. Les entreprises dans lesquelles les fonds de private equity investissent sont évaluées selon des méthodes internes spécifiques, comme les multiples de bénéfices ou les flux de trésorerie actualisés. On parle de valorisation mark-to-model contrairement à une valorisation de type mark-to-market directement influencée par les marchés.
Les fonds de private equity investissent sur un horizon de 5 à 10 ans, voire plus. Cette approche à long terme permet de se concentrer sur la croissance et la transformation des entreprises, plutôt que sur les variations à court terme du marché.
D’une manière générale, plusieurs études empiriques ont montré que les rendements du private equity ont une faible corrélation avec ceux des marchés traditionnels. Par exemple, une étude de Preqin (fournisseur de données sur le private equity) indique que la corrélation entre les rendements du private equity et ceux des indices boursiers comme le S&P 500 est faible sur de longues périodes.
L’immobilier
L’immobilier peut être un excellent actif de diversification. Les investissements immobiliers, notamment via les sociétés civiles de placement immobilier (SCPI) et plus généralement la « pierre-papier » peuvent offrir des rendements stables et peu corrélés avec les marchés boursiers.
Les matières premières
Les matières premières, telles que le pétrole, le gaz naturel, et les produits agricoles, peuvent offrir une protection contre l’inflation et une diversification. Leur performance est souvent influencée par des facteurs différents de ceux qui impactent les actions et les obligations notamment.
Stratégie d’allocations en période d’incertitude
La diversification : pierre angulaire d’une bonne allocation
La clé d’une bonne stratégie d’allocation d’actifs en période d’incertitude économique est la diversification. Il est essentiel de diversifier non seulement entre les différentes classes d’actifs, mais aussi au sein de chaque classe. Par exemple, en diversifiant entre différentes industries dans les actions ou entre différents types d’obligations.
Analyse de la corrélation
Pour analyser la corrélation entre plusieurs catégorie d’actifs et construire un portefeuille diversifié et résilient, le conseiller en gestion de patrimoine a recours à une matrice de corrélation.
Une matrice de corrélation permet de comprendre comment différent actifs se comportent les uns par rapport aux autres.
Composition d’une matrice de corrélation
Une matrice de corrélation est un tableau qui présente les corrélations entre plusieurs actifs financiers. Chaque ligne et chaque colonne de la matrice correspond à un actif spécifique. Par exemple :
| Matrice de corrélation | Actif A | Actif B | Actif C |
| Actif A | 1.0 | 0.8 | -0.3 |
| Actif B | 0.8 | 1.0 | 0.2 |
| Actif C | -0.3 | 0.2 | 1.0 |
Dans cet exemple :
- La corrélation entre l’Actif A et l’Actif B est de 0.8, ce qui signifie qu’ils tendent à évoluer de manière similaire.
- La corrélation entre l’Actif A et l’Actif C est de -0.3, ce qui signifie qu’ils ont tendance à évoluer en sens opposé.
- La diagonale de la matrice montre toujours des 1, car chaque actif est parfaitement corrélé avec lui-même.
Utilisation en gestion de patrimoine
Pour un conseiller en gestion de patrimoine, la matrice de corrélation est un outil précieux pour diversifier un portefeuille. L’idée est de combiner des actifs qui ne sont pas tous fortement corrélés entre eux. Voici pourquoi :
- Réduction du risque : Si certains actifs baissent, d’autres peuvent augmenter, ce qui équilibre les pertes.
- Optimisation du rendement : En diversifiant avec des actifs peu ou négativement corrélés, on peut maximiser le rendement pour un niveau de risque donné.
Vous pouvez retrouver une matrice de correlation dynamique ici : https://am.jpmorgan.com/fr/en/asset-management/liq/insights/portfolio-insights/ltcma/interactive-assumptions-matrices/#
En résumé, une matrice de corrélation permet de visualiser et de comprendre les relations entre différents actifs, et facilite ainsi la prise de décisions éclairées pour diversifier et optimiser un portefeuille financier.
Conclusion
Les actifs décorrélés sont essentiels dans une allocation d’actifs en période d’incertitude économique. Ils aident à réduire le risque global, préservent le capital et offrent une diversification précieuse. Les investisseurs doivent considérer l’intégration de divers actifs décorrélés dans leurs portefeuilles pour naviguer avec succès à travers les périodes de turbulence.
Dans un monde où la matérialisation de risques de toutes natures semblent de plus en plus fréquent, les actifs décorrélés jouent un rôle crucial dans les stratégies d’investissement à long terme. Alors que l’économie mondiale reste sujette à des incertitudes, la capacité de construire des portefeuilles résilients grâce à la diversification et à la décorrélation des actifs est plus importante que jamais.
